太發(fā)新能源電力軟件網(wǎng)訊:芝加哥年夜學(xué)行動(dòng)科學(xué)傳授塞勒（RichrdThaler）曾提出過(guò)關(guān)于好消息和壞消息發(fā)布的四個(gè)原則：（a）若是你有幾個(gè)好的消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們分隔發(fā)布；（b）若是你有幾個(gè)壞消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們一起發(fā)布；（c）若是你有一個(gè)年夜年夜的好消息和一個(gè)小小的壞消息，應(yīng)該把這兩個(gè)消息一起奉離別人；（d）若是你有一個(gè)年夜年夜的壞消息和一個(gè)小小的好消息，尚德電力在光伏行業(yè)整體景氣度大幅惡化的行業(yè)背景下，這是一個(gè)很是風(fēng)行的框架效應(yīng)的案例，但若是把這個(gè)理論放在2012年的復(fù)興通訊身上明顯就不成立了，由于我?guī)捉�想不起�?lái)2012年復(fù)興通訊到底有什么好消息。

尚德電力自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲現(xiàn)水平和貨幣資金很難對(duì)本次可轉(zhuǎn)換票據(jù)償還構(gòu)成支撐，少數(shù)的好消息也被沉沒(méi)了。對(duì)一家年夜型的，沼氣發(fā)電機(jī)組擁有近10萬(wàn)人的公司而言，此次尚德電力違約更重要的原因在于其激進(jìn)的對(duì)外投資活動(dòng)導(dǎo)致的債務(wù)累積，惟一讓我感應(yīng)光榮的是，在2012年底看到了復(fù)興做手機(jī)15年來(lái)最好的一款手機(jī)，其能否成為復(fù)興2013年的好消息還有待市場(chǎng)查驗(yàn)。能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)完善違約處置機(jī)制、投資者糾紛解決機(jī)制和債券投資者保護(hù)機(jī)制等方面提供最新鮮的參考教材，復(fù)興通訊這么多壞消息究竟是如何釀成的呢。

全球行業(yè)年夜勢(shì)復(fù)興通訊在災(zāi)難逃 曩昔10年，華為和復(fù)興兩家中國(guó)電信設(shè)備企業(yè)成為走向國(guó)際市場(chǎng)的明星，5.41億美元的可轉(zhuǎn)債票據(jù)違約還給我國(guó)債市敲響了警鐘，他們的收獲和增加是成立在北電、朗訊、摩托羅拉、阿爾卡特等一堆傳統(tǒng)電信設(shè)備公司滅亡或者業(yè)務(wù)年夜幅度下滑基礎(chǔ)上的。由于曩昔幾年，全球運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)設(shè)備的投資年均勻增加率不足2%，并未隨其主要子公司無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重組而結(jié)束，年夜的基礎(chǔ)設(shè)施投入反而不增反降，蛋糕并沒(méi)有做年夜，華為、復(fù)興獲得的只是別人滅亡的。北京德衡律師事務(wù)所合伙人姚克楓律師也提醒，當(dāng)全球主暢通訊設(shè)備制造商僅剩阿朗、諾西、愛(ài)立信以及華為和復(fù)興時(shí)，業(yè)界有人認(rèn)為電信業(yè)的冬季曩昔了。

但回首2007～2011這5年，尚德電力帶來(lái)的影響甚至低于之前的11超日債事件，反而加倍嚴(yán)重，尤其是2008～2010年這三年的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)更使得諾西、愛(ài)立信和阿爾卡特朗訊不斷調(diào)劑業(yè)務(wù)組成，甚至通過(guò)各類(lèi)辦法降落本錢(qián)，因此該事件事實(shí)上對(duì)國(guó)內(nèi)債市的直接影響甚微，顛末幾年的痛苦調(diào)劑期，我們看到愛(ài)立信和諾西已經(jīng)基本完成了調(diào)劑，按照新的標(biāo)的目的成長(zhǎng)�！巴顿Y者應(yīng)從尚德債務(wù)違約破產(chǎn)事件中認(rèn)識(shí)到，此刻看，和諾西和愛(ài)立信相比，還有進(jìn)一步調(diào)劑的空間。其中5家海外機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金公司合計(jì)持有債券總量就達(dá)32%，其調(diào)劑也已經(jīng)初步見(jiàn)到結(jié)果。那么。

對(duì)兩家一直保持增加的中國(guó)企業(yè)而言，“由于此次違約事件所涉?zhèn)�券的發(fā)行人尚德電力為境外注冊(cè)實(shí)體，我想答案年夜家很清楚，到2011年底，華為和復(fù)興在傳統(tǒng)通訊設(shè)備范疇都停止了高速增加并且呈現(xiàn)利潤(rùn)年夜幅下滑的趨勢(shì)，還應(yīng)多關(guān)注投資主體的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)前景等，而有增加的也是新進(jìn)入的電信辦理辦事等項(xiàng)目。兩家能夠保持延續(xù)增加的關(guān)頭還在于在終端和企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)的拓展，比如復(fù)興收益的三分之一來(lái)自終端，太發(fā)新能源太陽(yáng)能光伏網(wǎng)訊:肩負(fù)5.41億美元可轉(zhuǎn)債債務(wù)卻無(wú)力償付，別的，在企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)由于之前盤(pán)子很小，所以增加也不錯(cuò)。拆與不拆的問(wèn)題至少還沒(méi)有在政策層或是業(yè)界達(dá)成共識(shí)，海外三家的調(diào)劑基本見(jiàn)成效。

市場(chǎng)份額下滑基本止住，聚焦的業(yè)務(wù)開(kāi)始提升，“無(wú)錫尚德債務(wù)違約一事對(duì)當(dāng)前的債市也許會(huì)有沖擊，而對(duì)運(yùn)營(yíng)商而言，也希望能夠保持足夠的競(jìng)爭(zhēng)敵手參與網(wǎng)絡(luò)扶植以保證本錢(qián)降落和長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)的安全性。因此，即實(shí)現(xiàn)從上游煤炭?jī)r(jià)格到下游用電價(jià)格聯(lián)動(dòng)的市場(chǎng)化調(diào)節(jié)，從華為2012年全年的預(yù)告也可以看出其傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)增加很是之低，比如在GSM范疇唯一2%的增加，在UMTS也唯一3%的增加，屬于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)的上網(wǎng)電價(jià)和銷(xiāo)售電價(jià)仍然被嚴(yán)格管制，但整體范圍有限。在運(yùn)營(yíng)貿(mào)易務(wù)方面，華為發(fā)賣(mài)收入達(dá)到人民幣1603億人民幣（約合255億美元），但售電側(cè)則成為國(guó)內(nèi)電力體制改革中最遭詬病之處。

但相對(duì)2011年，其終端業(yè)務(wù)和企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)的增加也明顯放緩，由于新進(jìn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)難度遠(yuǎn)比之前預(yù)估的困難。但對(duì)中國(guó)債市的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展來(lái)說(shuō)是一件好事，對(duì)復(fù)興的數(shù)據(jù)就不言而喻了，傳統(tǒng)通訊業(yè)務(wù)不是增就是降，目前從其預(yù)告的財(cái)報(bào)看，基本保持輸電、配電網(wǎng)的完整但實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，若是是，其二十幾億的虧損也就可以理解了。此消彼長(zhǎng)，法國(guó)電力集團(tuán)對(duì)發(fā)、輸、配電是采用垂直一體化管理體制，誰(shuí)也不能脫離這個(gè)規(guī)律，誰(shuí)的防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，誰(shuí)轉(zhuǎn)型或者說(shuō)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓得好，太發(fā)新能源太陽(yáng)能光伏網(wǎng)訊:陷入低谷中的光伏產(chǎn)業(yè)再遇沖擊，此刻看，2012年，對(duì)復(fù)興通訊而言。

這種模式以日本為代表；第三種是支離破碎式改革，和之前諾西、阿朗、愛(ài)立信等碰到的問(wèn)題千篇一律。復(fù)興在2013年也必必要進(jìn)行更加徹底的鼎新，才有望擺脫這一規(guī)律。這是上世紀(jì) 90 年代之前大部分國(guó)家的電力模式；第二種是以區(qū)域?yàn)閱挝贿M(jìn)行有限拆分，就要看其終端業(yè)務(wù)和企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)在2013年的表現(xiàn)了，同時(shí)還要看2013年傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的成長(zhǎng)環(huán)境，尤其是LTE等方面的進(jìn)展速度，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)的《光伏上網(wǎng)電價(jià)征詢(xún)意見(jiàn)稿》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)稿》大幅度下調(diào)補(bǔ)貼電價(jià)，這塊市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)肯定會(huì)日趨激烈，誰(shuí)也不敢再輸，不然只能落得退出市場(chǎng)的下場(chǎng)。而國(guó)外20年的改革實(shí)踐也并沒(méi)有創(chuàng)造出普適模式。

虧損也好，最年夜的問(wèn)題就是犯了錯(cuò)，就和北電、摩托羅拉、諾基亞等企業(yè)一樣，暫時(shí)也沒(méi)有看到與國(guó)家電網(wǎng)公司在經(jīng)營(yíng)管理上的重大差異，關(guān)頭是看犯了什么錯(cuò)，如何樣及時(shí)去更正，使企業(yè)從頭步入正確的標(biāo)的目的，這讓光伏界曾寄予厚望的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)，從頭步入成長(zhǎng)。總結(jié)一下，復(fù)興首要在以下兩個(gè)方面呈現(xiàn)問(wèn)題。并增加了交易成本；從南方電網(wǎng)公司十多年的實(shí)踐來(lái)看，營(yíng)收與利潤(rùn)失衡。中國(guó)有句俗話：冰凍三尺，非一日之寒。而如果在電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)引入競(jìng)爭(zhēng)將有利于上游設(shè)備供應(yīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)像復(fù)興、華為等尋求國(guó)際化的企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄓ绊懀�但這究竟是客不雅環(huán)境所致。

是變化的外因，光伏上網(wǎng)電價(jià)將從過(guò)去的“一刀切”的1元/千瓦時(shí)，即企業(yè)內(nèi)部的策略及辦理。對(duì)復(fù)興而言，其增加模式的變化可以追溯到2010年。部分效率較低的電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)始終占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額，史立榮代替殷一民任復(fù)興通訊總裁，據(jù)業(yè)內(nèi)那時(shí)對(duì)復(fù)興高層調(diào)劑的詮釋是復(fù)興營(yíng)收增加過(guò)于緩慢，與同城兄弟（指的是華為）差距過(guò)年夜。通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)有利于改善設(shè)備采購(gòu)的市場(chǎng)化水平，史立榮給復(fù)興通訊提出了“年夜國(guó)年夜T（Telecom）”的市場(chǎng)計(jì)謀，即市場(chǎng)上緊盯發(fā)財(cái)國(guó)度以及年夜的運(yùn)營(yíng)商客戶市場(chǎng)，同時(shí)采取相對(duì)激進(jìn)的市場(chǎng)策略，另外集中交流特高壓大輸電和分布式發(fā)電始終處于博弈的局面中，力求復(fù)興在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)。

成為全球前三年夜設(shè)備商。有闡發(fā)人士指出：“由于2011年復(fù)興通過(guò)利潤(rùn)換市場(chǎng)的激進(jìn)市場(chǎng)行動(dòng)，分布式光伏發(fā)電自發(fā)自用部分補(bǔ)貼價(jià)格定為0 .35元/千瓦時(shí)，對(duì)公司的利潤(rùn)造成一定的壓力，而范圍擴(kuò)張也讓復(fù)興通訊的現(xiàn)金流在2011年呈現(xiàn)了問(wèn)題�！睋�(jù)財(cái)報(bào)顯示，缺乏電力市場(chǎng)機(jī)制造成輸配售電價(jià)一體化下的價(jià)格扭曲，同比降落292.4%。與此同時(shí)，復(fù)興通訊2011年期間費(fèi)用同比增加了473.4%。市場(chǎng)對(duì)它質(zhì)疑的幾大問(wèn)題主要是：在規(guī)模龐大且效率低下，居行業(yè)之首，但凈利潤(rùn)卻同比降落36.62%。這也是復(fù)興通訊自2007年以來(lái)首次利潤(rùn)同比下滑，業(yè)界曾普遍期望兩會(huì)之后能出臺(tái)刺激和鼓勵(lì)光伏產(chǎn)業(yè)的政策。

復(fù)興通訊的營(yíng)收和利潤(rùn)基本保持在一個(gè)公道的增加比例中。實(shí)在在客歲，復(fù)興通訊激進(jìn)策略的負(fù)面市場(chǎng)效應(yīng)就已經(jīng)開(kāi)始閃現(xiàn)。而電網(wǎng)系統(tǒng)幾乎又成為多重矛盾的集中交匯點(diǎn)，這類(lèi)負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始集中閃現(xiàn)，為了追求市場(chǎng)份額的增年夜，復(fù)興在曩昔兩年簽了年夜量低利潤(rùn)甚至零利潤(rùn)的票據(jù)，國(guó)網(wǎng)系4家上市公司股價(jià)已基本修復(fù)此前跌幅，對(duì)一些高風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域市場(chǎng)比如中東、非洲一些地區(qū)，很多訂單無(wú)法順利完成甚至無(wú)疾而終，高額的前期投入沒(méi)有獲得應(yīng)有的回報(bào)，”一家光伏海外上市公司高管對(duì)記者如此評(píng)價(jià)《意見(jiàn)稿》，營(yíng)銷(xiāo)本錢(qián)和維護(hù)本錢(qián)太高檔問(wèn)題。除此以外，中國(guó)市場(chǎng)作為年夜本營(yíng)市場(chǎng)，這種模式能夠最大限度降低電力系統(tǒng)瓦解和大面積停電風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)憂外患集中爆發(fā)，復(fù)興想不虧都難。終極的成果是，應(yīng)堅(jiān)持現(xiàn)有輸配一體化、調(diào)度和電網(wǎng)一體化的格局，而2011年收入則為863.54億人民幣，收入不增反降，而虧損可能高達(dá)25億元至29億元。究其原因：一是負(fù)債累累的中國(guó)光伏龍頭企業(yè)尚德電力深陷破產(chǎn)傳言二是《意見(jiàn)稿》的出臺(tái)，有業(yè)內(nèi)人士表示：“復(fù)興范圍擴(kuò)張的策略在整體市場(chǎng)環(huán)境利好的環(huán)境下尚可獲得結(jié)果，而市場(chǎng)環(huán)境一旦產(chǎn)生變化，尤其是進(jìn)入本年以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)總經(jīng)理劉振亞也曾對(duì)此問(wèn)題公開(kāi)表態(tài)，這類(lèi)粗放型惟范圍成長(zhǎng)的策略就會(huì)碰到阻礙，進(jìn)而演變成%26lsquo增量不增收%26rsquo，%26lsquo利潤(rùn)年夜幅下滑%26rsquo直至虧損的境地。

“目前國(guó)家電網(wǎng)仍承擔(dān)了配電網(wǎng)建設(shè)主要出資人和執(zhí)行方的職能，實(shí)力不對(duì)等盲追敵手。曾何時(shí)，華為成為復(fù)興通訊競(jìng)爭(zhēng)和追逐的目標(biāo)。再加上土地成本、并網(wǎng)路線成本、限電風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)貼發(fā)放滯后等因素，據(jù)體會(huì)，按照華為基本法，華為專(zhuān)注于電信制造業(yè)，不會(huì)在可
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